英特科技(301399)核心观点公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评

  公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评为“中国热泵行业优秀零部件供应商”。

  营收净利润增长稳健，持续拓展产品品类与下游应用场景。公司19-22年分别实现收入3/3.28/4.91/5.67亿元，年复合增速23.6%；实现归母净利润0.44/0.62/0.86/1.05亿元，年复合增速34%，毛、净利率较稳定。2020/21年公司的换热器产品收入约85%来自空调/热泵采暖，在数据中心、轨道交通、工农业等领域应用的合计占比约4%，未来公司将持续推进产品在数据中心、新能源汽车热管理等领域的应用。此外，公司的钎焊板式换热器已面世，30W套/年的量产产线建设完善并投产。

  空调热泵整机厂大多外购换热器，公司处于行业领头羊。换热器下游以空调、热泵整机应用为主，由于其价值量占比较小，且专业厂商具有规模化成本优势，行业内大多由专业配套厂商生产向整机厂销售。下游整机厂通常会对供应商进行较长时间的严格测试和认证，一旦进入客户供应商名录，整机厂不会轻易更换合格供应商。我国换热器生产商数量庞大，公司在壳管式和套管式换热器细致划分领域处于优势地位。

  全球减碳排趋势下热泵渗透率有望持续提升，中国相关产业链企业最受益。热泵属于热力学逆循环装置，输入1份电能可产生3份热能，最基本的构件为压缩机、冷凝器、节流装置、蒸发器。在全球碳中和发展的新趋势下，热泵渗透率持续提升。据国际能源署发布的《2022年世界能源展望》，全球热泵的销量2025年将增至3800万台，2030年将增至6000万台。

  我国对热能有巨大需求，建筑运行中的供暖供热水、工业生产里的热工艺过程、农业环境调控均需要大量热能，当前热泵在这些热项中的比例均较低，政策支持下将加速渗透。而作为热泵生产安装大国，我国热泵产品年产量占全球60%以上，有望直接受益于减碳排大趋势下全球热泵渗透率的提升。

  新能源与数据机房的热管理技术发展，拉动换热器、液冷板等产品需求。新能源汽车热管理系统复杂，单车价值量6200-7200元，为传统汽车的2-3倍。公司将推进换热器、液冷板在新能源车热泵系统与电池热管理的应用。数据中心制冷和空调能耗占整个数据中心能耗的35%，降低其能耗是提高数据中心能源利用最直接有效的措施。公司及下游整机厂客户将推进换热器、液冷板在数据中心风冷、冷板式液冷技术中的应用。

  可比公司情况：市场中无与公司完全可比的公司，故选择从事换热器生产的宏盛股份、中泰股份、同飞股份，以及主营各种电制冷式中央空调、工业空调除尘及各种空调换热器的盾安环境作为可比公司。

  风险提示：市场之间的竞争加剧风险、产品及技术创新风险、原材料价格波动风险、毛利率下降风险、应收账款回款风险、税收优惠政策变化风险。

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  在中央经济工作会议之后，此次京沪购房政策同步调整，力度较大，向市场传递出了利好信号。一线城市作为房地产市场的核心战场，其市场表现及政策动向对于整个楼市发展的风向标意义突出，本次新政叠加之此前广深的政策，将对整体房地产市场信心的重塑和预期回升具有积极作用。

  AI产业投资浪潮进入第二轮应用落地的阶段，适逢谷歌Gemini的推出。2023年12月7日，谷歌发布Gemini多模态大模型，多模态囊括了现有的视频、图像、声音、代码、图片等各种内容形态。

  今年下半年以来，联想等终端品牌厂商对AIPC的产品定义逐渐定型，有望逐步进入量产阶段。随着英特尔酷睿Ultra处理器正式对外发布，戴尔、微软、联想等公司的搭载英特尔最新AI芯片的笔记本电脑将陆续上市销售。上游产业链有望受益于AIPC新时代。

  2023年板块整体表现较弱，截至12月7日，中信一级电力设备与新能源板块自2023年以来下跌幅度约28.04%，跑输沪深300指数。

  回顾2023年，宏观经济结构性修复，宴席需求回暖带动大众价格带景气回升，商务和团购场景恢复弱于预期，但高端茅台表现依旧平稳，各酒企分化加剧。

  证监会发布《上市公司监督管理指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等规范性文件】为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，证监会发布《上市公司监督管理指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》），以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》（以下简称《章程指引》），自公布之日起施行。沪深证券交易所同步修改完善规范运作指引，明确操作性要求。

  美股三大指数收盘涨跌不一，道指日线七连涨，续创历史上最新的记录；本周，道指累涨2.92%，纳指累涨2.85%，标普500指数累涨2.49%，三大指数均录得周线七连涨。

  证监会发布《上市公司监督管理指引第3号——上市公司现金分红》等规范性文件，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。

  投资要点：事件：12月14日，北京上海同步调整房地产调控政策，分别在普通住宅认定标准、首付比例及按揭利率等方面做了政策优化，旨在更好的满足刚需和改善需求，促进房地产健康平稳发展。普宅标准放宽北京上海同步大幅放宽普通住宅认定标准，大幅度的提高成交价格认定标准，5环内不高于8.5万元/㎡、5-6环不高于6

  本期内容提要:北上限贷与普宅标准放松，政策优惠力度超预期。 ummary] 继9/20广州限购放松，11/22 深圳下调二套房首付比并放松普宅标准后， 12/14 北京市住建委等五部门发布新政，优化普宅认定标准，下调新发放个贷款最低首付比例/商贷利率政策下限、延长最长贷款期限等。同日，上海市房管局等